炭黑產業網據國金證券消息，投資邏輯公司為國內輪胎行業龍頭，產品結構優化的同時全球化產能布局持續推進：2021年底公司青島和泰國工廠分別擁有1200、1000萬條半鋼胎產能，當年總產量為2244萬條，同比增長11.3%，產能利用率提升至102%。新建的600萬條半鋼胎和200萬條全鋼胎今年已經投產，8萬條航空胎的產能預計明年正式放量，公司產品豐富的同時在下游市場的競爭力也將得到提升。
產品定位高端，依托智能制造實現“新舊動能轉換”，盈利能力遙遙領先：公司新增600萬條半鋼胎和規劃中的西班牙1200萬條乘用車胎以高性能產品為主，整體盈利能力將繼續提升。公司還將智能制造引入生產流程實現降本增效，2021年公司人均創收和創利分別為192、28萬，人均創利為國內同業的2-3倍;相比同業銷售毛利率高出5%左右，凈利率高出7%以上。
產業鏈邊際向好，公司作為海外產能占比最高的輪胎龍頭業績有望持續修復：需求方面，國內在汽車購臵稅減免政策的支持下配套市場需求復蘇明顯，海外在高通脹背景下國產輪胎有望憑借性價比優勢提升市占率。成本方面，今年7月以來核心原料橡膠價格開始回落，從供需來看后續不具備大漲基礎;并且東南亞至歐美海運費2季度以來出現大幅回落，目前已經降回了2021年年中時的水平。隨整體行業開始底部回暖，公司依托海外產能優勢業績修復速度相對會更快。
航空胎產業化項目正式開啟，為公司業績增長注入新動力：歷經八年持續攻堅，突破航空輪胎海外技術封鎖，成為中國首家生產民用航空輪胎的民營企業。擁有兩大產品系列且具備相關生產銷售的資質，目前已經向中國商飛正式供貨。預計公司航空胎項目2023-2024年可貢獻1.2、2.2億元收入。
投資建議公司為國內高端智能輪胎龍頭企業，未來2年隨著規模擴張，帶動公司業績增長的確定性較高。我們預測2022-2024年公司歸母凈利潤分別為10.9、15.1、18.7億元，對應的EPS 分別為1.68、2.33、2.88元，給予公司2022年28倍的PE，對應目標價為46.96元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
