炭黑產業網據南華期貨咨詢服務部消息，對于2022年第二季度的橡膠來說，需求是否存在確定的好轉將會是拉動膠價的重要因素，國內受制于外國的輸入性通脹，產業鏈需求端傳導不順，目前國內輪胎廠開工偏低，疫情有停工現象，出口維穩但無法持續，需求偏空。

國外，美聯儲主席鮑威爾的講話中，一方面強調對于美國經濟前景的信心，由于勞動力市場的緊張態勢，借助于私人部門資產負債標強勁，明年美國經濟陷入衰退的風險并不是很高;另一方面，美聯儲重申決心恢復價格穩定，指的是俄烏危機引發的油價上漲，助推美國短期通脹壓力，通脹水平需要更長時間才能回到美聯儲政策目標。

此外，我們必須清楚的一點是，鮑威爾現在仍然把勞動力市場放在第一位，這是不同于英國央行和歐洲央行闡述貨幣政策前景時，名義通脹壓力靠前的做法，更進一步的說，美聯儲強調無論加息還是縮表，都是基于一個強勁的美國經濟，而不是單純的通脹壓力。這意味著未來貨幣政策收緊不是一個應對通脹壓力的戰術動作，而是頗具持續性的戰略操作。

國內，3月為了抑制病毒傳播，多地收緊了出行限制，并進行了大規模檢測行動。3月城市內交通和城際出行明顯減低，過去兩周百城交通擁堵指數大幅下降。國內3月官方制造業PMI為49.5%，預期49.8%，前值50.2%;非制造業PMI為48.4%，預期50.3%，前值51.6%。穩增長的壓力不小，現階段的現狀和目標來看，后續政策需要放松，不得不放水，原本的經濟情況已經糟糕，隨著疫情帶來的下行壓力加劇，我們認為政府會進一步放松政策和增強支持，否極泰來。

基本面以及展望

近端現實處于空頭格局：近期處于全球的低產期，但是需求弱仍是主旋律。

國內需求偏弱，據資訊數據顯示，3月內樣本商家整體銷量環比上月多呈現下滑態勢，主要原因是下游終端替代需求極其清淡，老客戶訂單為主，整體銷量未出現明顯變化。此外，國內受制于疫情方面的影響，貨運受阻的情況仍未出現改觀，利空當前國內替換市場需求。

國外需求維穩但長期預計難維持。一季度受制于匯率變動、海運費價格轉弱、通脹壓力加大等多重因素，海外客戶訂貨較為謹慎。

此外國內供應存在偏多情況，淺色膠供給端存在供給過剩的局面，深色膠近期進口量偏多，修復部分受制于疫情影響的供應。云南地區開始試割，初期原料產量不多，當前物候條件尚可，白粉病不嚴重，預計4月逐步全面開割。海南4月底嘗試開割，5月中旬才能全面開割，預計提量時間晚于去年半個月以上。

后續出現多頭的預期：從原料端來看，下方的支撐偏強;再從利潤情況考慮，濃乳加工利潤好于干膠，預計會調整一部分上游產能，屆時若出現全乳被動減產的情況，也會出現一個多頭的局面。

倘若后續出現跟隨全國房地產的一個軟著陸的局面，基建發力，跟隨地產的預期走強，邊際上將會有利多的預期出現。

連平教授關于基建和房地產的預測“考慮到2022年一季度就要落實實物工作量，因此從去年底開始，地方政府就已經早早匹配好了相關基建項目，同時各地政府對符合規定的基建項目收益要求也進行了適當下沉，而對專項債的準備、審核和分配更加優化，對專項債資金管理機制更加完善，對使用效率的要求進一步提高，有助于2022年的基建項目也融資能夠得到有力保障。根據國務院的安排，2021年末約有1.46萬億專項債資金結轉至2022年使用，2022年專項債計劃發行可能會與2021年接近，如果仍是3.6萬億，兩項合計將提供約5萬億的專項債資金。若按70%專項債投向基建項目計算，則2022年投向基建的專項債約為3.5萬億。通常用于基建項目的財政預算支出對社會資金的撬動比例在1：3.6至1：4之間，預計2022年投向基建投資的社會資金為12.6至14萬億，故總計將實現16.1至17.5萬億，取中值約為16.8萬億的基建投資規模。2021年基建投資總額約為15.3萬億，故預計2022年基建投資增速約為9.8%。由于基建投資占整個投資的比重約為25%，因此能拉動固定資產投資2.4個百分點。

在當前的格局下，制造業投資在投資中似乎可以起到平衡器的作用，同樣可以體現“穩”增長的自身價值。盡管當前全球和國內變異病毒反復仍較為嚴重，但隨著疫苗接種進程的進一步加快，各類防疫藥物的上市以及各國防疫經驗的積累，全球疫情不斷好轉的可能性較大。在外需持續復蘇、出口韌性猶存、各級政府對于中小民企扶持繼續深化以及融資渠道得到有力保障之下，制造業投資也將保持較快增長態勢。

從生產和外需來看，2022年2月制造業PMI和工業指標均連續第4月擴張，出口訂單收縮態勢進一步收窄，加之2021年出口規模再創新高，表明制造業和工業生產已基本從低位反彈并企穩。從資金層面來看，2021年制造業貸款增速為31.8%。2022年為“十四五”規劃的第二年，制造業又是國家經濟結構轉型的關鍵，中央政府、人民銀行和多地政府已出臺政策明確表示要更加積極地為企業提供制造業項目的貸款支持，制造業在資金層面將會得到有力支持。從中小企業的經營狀況來看，作為“穩增長”的重要一環，大力扶持中小民企發展是今年政府的主要任務之一，各級政府仍將從減稅降費和融資便利等方面對中小企業給予全方位的支持。中小企業在降低了經營的后顧之憂后，會保持較高的投資熱情。預計2022年制造業投資增長7%，拉動投資2.6個百分點。

綜合來看，在穩增長基調下，基建投資加速能夠有效對沖房地產投資下行。2018至2021年，固定資產投資分別增速分別為5.9%、5.4%、2.9%和4.9%，其中基建投資同期大幅放緩，僅分別增長3.8%、3.8%、0.9%和0.4%，分別拉動投資0.88、1.04、0.26和0.11個百分點;房地產投資則表現搶眼，尤其在2019年和2020年連續成為當年投資的第一拉動力。這四年，房地產投資分別拉動投資1.80、2.28、1.91和1.19個百分點。據測算，2022年基建投資有望拉動固定資產投資約2.4個百分點，平均能比2018至2021年提高1.2個百分點以上，同時房地產投資拉動固定資產投資0.8個百分點，平均比2018至2021年下降約1個百分點左右。從2021年三大投資占比看，房地產投資和基建投資占比大致接近，分別為14.8萬億和15.3萬億，基建投資略大一些。因此基建投資加速增長能夠有效對沖房地產投資下行所帶來的壓力。即使房地產投資大幅放緩至接近零的水平，基建投資增長力度適度加大，仍可以基本對沖房地產投資下行的壓力。在基建投資發力疊加制造業投資平穩增長的共同帶動下，2022年固定資產投資有望實現7.5%左右的增長，助力2022年穩增長的目標順利實現。”

最后，套利方面，標準基差和非標基差回歸較多，總的來說一季度回歸較快，后續對于基差回歸的交易策略受到打壓;需要淺色持續去庫，濃乳分流原料才能好轉;深色膠庫存總體偏低，原料價格高位，支撐深色膠的價格。

       （原標題：二季度展望丨低迷需求下，橡膠怎么看？）

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